Genesis是加密领域唯一提供全方位服务的主要经纪商，是DCG产品组合中的瑰宝，在使大型机构能够访问和管理风险方面发挥着关键作用。
10亿美元的问题——Genesis将何去何从？关于机构经纪业务和Genesis的话题
什么是大宗经纪业务？
主要经纪商('PB')是提供三个核心功能的经销商：
i)托管资产
ii)场外交易
iii)提供信贷
主要经纪人与您自己的经纪公司没有什么不同。可以买卖、借入、做空、对冲、进入衍生头寸。经纪人收取交易费，并作为经纪人/交易商受到监管。
差异
主要经纪人面对大型复杂机构：对冲基金、机构、主权财富基金、大型家族办公室和政府。
前ConsenSys首席经济学家已加入Generative Ventures，将关注AI与加密经济等方向:8月18日消息，前ConsenSys首席经济学家Lex Sokolin已加入Generative Ventures担任普通合伙人，将关注人工智能、加密货币和机器经济的整合。
Generative Ventures已投资Taiko与Aegis Web3等项目。Generative Ventures由欧洲最大传媒集团Bertelsmann（贝塔斯曼）与多位亚洲互联网企业家出资成立，已完成数千万美金的首轮关账。[2023/8/18 18:08:11]
例如：美林、摩根士丹利、高盛、杰富瑞、花旗Prime金融、瑞士信贷……
传统大宗经纪商提供对上市证券的访问权。他们使用银行融资为这些证券提供融资，场外交易涉及非上市证券。这种区别很重要，因为场外交易没有集中清算。
报告：欧洲成为世界最大的加密经济体 交易额超过1万亿美元:金色财经报道，根据区块链分析公司Chainalysis的最新研究报告，中欧、北欧和西欧地区(CNWE)已成为世界上最活跃的加密货币区块，在过去一年中接收了价值超过1万亿美元的数字资产。CNWE地区在2020年7月至2021年6月期间占全球加密活动的25%。DeFi已成为欧洲加密经济的主要催化剂，大型机构的交易份额也显着增加。欧洲在该类别的交易额从2020年7月的14亿美元增至2021年6月的463亿美元。Chainalysis将加密交易描述为涉及贸易、投资和商业交易的任何事物。（cointelegraph）[2021/9/28 17:12:58]
集中清算意味着有一个清算所，交易在其中进行1:1匹配、净额结算和结算。
示例：ICE和CME
以太坊测试网Sepolia预计将于8月17日进行执行层升级:8月4日消息，以太坊测试网Sepolia将于区块高度1735371（预计在8月17日）进行合并后的执行层升级，本次升级会导致执行层上尚未转换为PoS的客户端失去连接，节点运营商需要在此之前升级执行层客户端。
以太坊基金会表示，Sepolia升级完成后，预计Goerli和以太坊主网也将会进行类似的升级。（blog.ethereum.org）[2022/8/4 2:57:55]
交易所是每个卖家的买家，也是每个买家的卖家。票据交换所拥有大量资金、大量监管和坚如磐石。
大宗经纪商受益于“交易商间市场”
一个主要经纪人可以通过向另一家交易商出售或购买来降低风险。
场外交易柜台试图运行一本“匹配的书”。匹配的账簿意味着每个头寸都有一个与另一个交易对手的抵消头寸。
zkSync发布V2更新信息：添加抽象账户以及增加与以太坊EVM的兼容性:6月23日消息，据官方公告，基于ZKRollup的以太坊二层扩容解决方案zkSync今日发布V2更新，其结构变化旨在改善用户体验，增加与以太坊EVM的兼容性，并升级zkSync v2测试网络的性能。
其中，此次升级添加了“抽象账户（Account Abstraction）”，可以减少账户类型的数量，或者减少可以发送交易的ETH余额的实体的数量。帐户抽象使其能够使授权可编程，从而使钱包和协议设计更加多样化，改善了用户体验。此次升级还添加了L2至L1的消息传递，并添加了对交易属性msg.value 的支持。此外，L2至L1消息的添加使其能够简化协议接口，并将硬编码操作替换为通用的L1互通L2通信。
为了实现这些更改，zkSync 2.0测试网已重置。 这意味着合约必须重新部署，账户余额和交易的状态已经重置。[2022/6/23 1:26:02]
在实践中，OTC产品中的匹配书籍从未真正存在过。
总有一个“奇怪的批次”（比如播客:)
客户期望经销商做市。经销商暂时站在交易的一边，直到他们有希望找到另一方做另一边。
经典大宗经纪商拥有强大的交易商间市场。该市场对于场外交易产品至关重要，因为它们不在交易所上市或集中清算。这意味着他们可以避免定向风险敞口，而专注于获取买卖价差或融资费用。
CeFi基础设施有一个深层的生态系统，使这些主要经纪人和票据交换所能够访问和管理风险：FIX协议、DTCC、ISDA框架、经销商柜台、期权清算公司、彭博终端等。
Genesis是加密领域的先驱主要经纪人。它没有受益于传统大宗经纪商享有的流动性、标准、交易商间关系、票据交换所和存款融资。
这有两个重要的意义……
i)Genesis必须寻求将其资产与负债的期限相匹配。
银行可以借入短期贷款并提供长期贷款。银行不需要“定期融资”。
银行支持的PB可以容忍其资产和负债期限的不匹配。它拥有FDIC保险、最后贷款人和具有标准化合同的流动市场。
非银行主要经纪人必须寻求“持续时间匹配”的双方。不容易。
Genesis的资金来源包括通过GeminiEarn计划和CircleYield计划借款。这些是短期资金来源。如果这些资金来源枯竭，那么Genesis将被迫清算其贷款账簿
此外，长期贷款流动性差，可能无法按面值赎回或赎回。这使Genesis面临“银行挤兑风险”。如果每个人同时提取存款，Genesis就无法足够快地清算其资产
ii)在衍生品和场外交易账簿中，Genesis是每个卖家的买家，也是每个买家的卖家。
Genesis承担交易对手风险。Genesis将寻求始终运行匹配的书。但如果他们的交易对手失败了，那么Genesis就有风险敞口。
交易对手风险的存在是因为：
i)没有可以向其出售风险的CeFi或DeFi清算所。
ii)并且没有由更高质量的交易方组成的交易商间市场。
注意：即使拥有强大的基础设施，像瑞士信贷这样的TradFi玩家也会失败——参见Archegos
交易对手爆仓意味着Genesis现在有定向敞口和资本损失。当3ac破产时，市场参与者可以查看3ac的破产记录并确定资本损失的规模。这可能会导致信心丧失并导致银行挤兑
大宗经纪业务是一个有吸引力的收费机器……前提是您拥有我们之前讨论过的生态系统和条件。如果没有这些条件，它是一个脆弱的企业，容易出现交易对手风险、银行挤兑和资产负债不匹配。
根据我的粗略计算和公开报告，Genesis损失的收益比Genesis自成立以来产生的收益还要多。
据称3ac仅损失就超过10亿美元...那么DCG将何去何从？
有两个动作。在DCGHoldCo级别筹集股权。然后给子公司注资，恢复信心。
但是，创世纪是资本密集型的。它依靠资本和借款来发放贷款。由于资金来源枯竭，股本回报率有所下降。负净现值。要真正释放Genesis的潜力-并填补市场所需的空白-它需要廉价可靠的资金来源。它还需要更多的资金。它需要一个经销商间网络。Genesis的正确举措是被收购。
潜在收购方可能是GS、ICE或投资银行财团。这并不容易——标题风险、监管审查、资产质量问题、避险气候等
如果没有收购者，那么DCG就需要堵住这个洞。但我看不到DCG在利率高时向负NPV业务增加资本。这将意味着Genesis贷款子公司有组织地破产。
Crypto作为一个机构从Genesis中受益匪浅。这不能被低估，我要向Genesis管理团队的先驱致敬。Genesis可以成为右手中的宝石。
你怎么看？如果没有任何一方出手相救怎么办？
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