太长不看版：
市场制度
·?去杠杆化。在创新和流动性解锁下一个周期之前，回声泡沫和悬空。
·?东方的崛起。香港/中国将推动下一个加密货币周期。
大盘股
·?BTC需要一个新的叙述。“外部资金”？分布式迷因？
·?ETH2.0是主要的故事——一个罕见的正收益资产，具有巨大的不对称上升空间。但是，不要指望流动性质押来机械地提升ETH.zkEVM的推出将获得一些心智份额。期待L2激励战。
·?其他L1，以及跨链主题将在很大程度上保持在一边，或成为2023年的准迷因币。
·?BNB?将巩固其对零售流量和思想份额的主导地位。
垂直市场和我们所看的：
Defi：
·?可组合的链上衍生品，使人们能够获得更多的杠杆。
·?LSD+DeFi.争夺LSD之王和DeFi整合LSD的大奖。
NFT：
·?流动性将向高质量聚集。ETHNFT→AltNFT；Arts→UtilityNFT.
·?大多数NFT金融化协议是一个太早的周期，但NFTAMM和做市商可以起飞。
·?游戏资产NFT需要是可编程的和有收益的。非常适合AMM.
·?Web2的“NFT旅游者”有一次性暴利，不会致力于忍受熊市。
·?注意0-1的创新，如?Nouns.
风险押注：
·?游戏：?1）加密游戏需要拥抱社交游戏，或者找到金融化，这是游戏乐趣所固有的利基。2）更喜欢迭代式方法与资本密集型方法。
·?**去中心化的社交。Web2.0社交是关于表达；Web3.0社交是关于行动。**不要试图仅仅在开放的数据库上重新创建Web2.0社交；思考社交的核心是什么。Web3.0的社交图谱将在你的钱包里：数字痕迹、资产和承诺。
让我们深入了解一下吧。：）
市场制度
1.大去杠杆化，回声泡沫，悬而未决。“默认存活”还是“默认死亡”？
在LUNA/3AC和FTX/DCG之间，我们现在可以放心地说，杠杆已经被冲掉了。**贪婪、鲁莽和欺诈都被清洗掉了，就目前而言。**在伟大的去杠杆化之后，会有一段剧烈的均值回归期。**但不要把回声泡沫误认为是牛市。**下一个真正的牛市的种子必须来自以下两个方面：
1）真正的创新和产品开发带来新一轮的采用，或2）大量资本流入加密货币经济。
如果没有这些条件，我们在很大程度上仍然是PvP，受风险情绪的周期性起伏所支配。
**重要的是，创新和?PMF需要时间。**人们已经忘记了打造纯粹快乐的产品是多么困难的事情。以他们目前的燃烧率和增长轨迹，大多数项目都无法在长期的熊市中生存。用PaulGraham的话说，他们是“默认死亡”，除非投机条件早日恢复。一些公司会很好地处理这个问题——关闭业务，向投资者退款，并优雅地继续前进。其他的将仅仅是缓慢地爬行。仅仅是DAO、治理和社区的噱头并不能挽救一个寻找问题的设计不良的解决方案。
**熊市并不是以杠杆式的子被干掉而结束的；那些心地善良却又过分乐观的平庸产品也得死。**顺便说一句，这些项目中的许多利益相关者/投资者现在都在寻找他们最后的一个退出泵，而动物本能暂时回归。
2.回声泡沫。在“质量”和“迷因性”之间出现两极波动。
人们的共识是，2023年是质量最终胜出的一年。现实要复杂得多。在熊市中新用户很少的情况下，“质量”是一个模糊的概念，而PMF往往很难从短期激励耕作中分辨出来。价格会随着人们对“质量”的看法和现实的变化而变化。
另一方面，迷因往往是对世界的荒谬、空虚和无目的性的集体情感反抗——所有这些在加密寒冬都会不乏其人。因此，在许多方面，在品牌和迷因性方面的竞争比在技术和实用性方面的竞争更有可能获得持续的相关性。这大致解释了Cardano、Shib和Doge与更有用的ALTL1相比的高市值。
在任何情况下，我认为我们看到市场上“质量”和“迷因性”之间有一些两极波动，这取决于目前的风险情绪。例如，进入2023年两周后，一些回报最好的代币是BONK和Metaverse币——与TradFi市场上反复出现的由WSB推动的轧空实例形成镜像。
更持续的回声泡沫上升趋势必须来自1）链上指标的改善，或2）新的资本和利益流入。到目前为止，我们只看到前者的有限迹象：链上活动的一些回升，但与前一周期的高点相比，相当低调。同样，真正的用户和有机活动是很难恢复的，因为新产品需要时间来成熟。
ETHgas：最近出现了回升，但总体上仍然是沉默的。
DeFi年利率中位数有所上升。
3.东方的崛起。香港/中国将推动下一个加密货币周期。
这可能是加密货币的市场制度中最令人惊讶的变化。大多数人对中国在加密货币中的作用持怀疑态度，就像很少有人会认为中国可以充分利用互联网。今天，中国可能拥有最先进的Web2.0经济。
IMO，毫无疑问，加密货币将蓬勃发展，中国将在桌子上拥有一个席位。
·?**资本：**随着西方机构因FTX的丑闻欺诈而伤痕累累，香港积极行动起来，支持数字资产市场的发展。中国人来抢夺你的钱币。人们很快就忘记了，中国人主导了比特币的开采和交换，并且早在美国风险投资公司进入这个场景之前就是以太坊的早期重要支持者。
香港政府发布数字资产政策，支持NFT、稳定币和代币。
·?**采纳：**Azuki、Axie、Stepn和一些亚洲的项目只是中国/亚洲市场巨大潜力的冰山一角。中国/韩国/日本拥有迄今为止最先进和货币化程度最高的偶像经济。亚洲在游戏、文化和去中心化知识产权方面的潜力迟早会实现的。
有趣的预测：
·?“有中国特色的加密货币”在2023年受到重视。以香港为基地的受监管的加密货币交易所开始起飞。港币稳定币成为中国/香港市场的一些代币的主要交易对。
中国需要香港成为自由的加密货币港湾，既能插入全球流动性，又能在其影响范围内。他们了解稳定币的重要性，他们不会轻易将金融霸权让给区块链轨道上的美元。
香港需要加密货币，非常需要。随着香港股票指数被昨天的行业所占据，以及上海/深圳获得大部分创新硬科技行业的上市，香港需要再次成为长期相关行业。低碳货币是香港最好的机会。
这是一个完美的组合。
·?东方的崛起+回声泡沫=Alpha将活在微信群和抖音短视频中。
大盘股；Layer1生态
1.BTC
我们可能会在2023年看到BTC主导运行的时期，但这不是最重要的。从长远来看，BTC正处于叙事停滞的阶段。如果它要吸引10倍的利益相关者，它需要找出新的迷因和品牌效应。这些会是什么呢？
1.1告别“通货膨胀保值”和“多样化资产”。下一个问题：“外部资金”
BTC作为通胀对冲和多样化资产是在上个周期试图引入机构的两个主要说法。这两种说法都被市场的现实所平息。两者在智力上都不太诚实，首先。BTC的历史价格行为紧跟流动性周期。对于美国8%的通货膨胀，适当的对冲是有收益的实物资产；对于新兴国家的通货膨胀和贬值，是美元稳定币。
从概念上讲，BTC从来都不是1比1的对冲通货膨胀的工具；而是防止由美国国土安全局支持的法定美元体系崩溃的保险单。这是**“外部货币”与“内部货币”的对比**。因此，它的价值是非线性的：它是对过去50年我们所知道的地缘格局的根本变化的深度OTM看跌期权。在这方面，2022年对BTC来说是令人难以置信的“看涨”年：美国对俄罗斯的金融制裁使“外部资金”的重要性变得非常清楚。俄罗斯和中国正在实时观察美国的金融帝国主义，他们会注意到。
1.2从持有到分发。
如果机构不太想买我们的橙色币，而加密货币鲸鱼已经“分散”到ETH，还有谁能/愿意把BTC再抽10倍？
要想让BTC吸引10倍的人，它需要将hodl迷因改为分发迷因。我从Jordi那里借用了这个术语。这很激进，但我认为这很有意义。在某些时候，我们将耗尽可供利用的自然自由主义倾向的民众。BTC太大，非意识形态的常态者不可能因为WAGMI就冲进来。如果所有其他加密货币项目都通过产量耕作和空投来激励他们的增长，为什么BTC不能接受这种类似的精神？
2.ETH&EVM
2.1L2/zkEVM季
今天市场对EVM的看涨主要是围绕TVL、dev等的完全主导地位以及即将推出的L2zkEVM.?2023年将会看到太多的大部分无差异的ZKroll-up，加剧L2的激励战争。战术性交易是公平的，但不要对性感的ZK技术喝得太多：ZKEVM作为产品显然还没有准备好用于可扩展的使用。对战术性交易来说是公平的，但不要对性感的ZK技术喝得太多：zkEVM作为产品显然没有准备好用于可扩展的使用。
L2/zkEVM赛季的迷你游戏手册：
·?大多数新的L2代币在推出后将是下跌的——太多的供应过剩，而现有的价值累积机制太少。仅仅因为他们不是Sam，并不意味着你不会因为退出流动性就被Aptos狠狠地揍一顿。
·?正确的策略是围绕为激励性耕作而优化的应用程序进行轮换。
·?另外，友好地提醒一下，这些都不会对ETH的使用或价格产生直接影响。
2.2ETH2.0
在我对这篇文章进行最后编辑的时候，我们看到ETH2.0的叙述正在实时进行。但首先，让我们理智地告诉自己，上海更新本身对ETH的需求没有什么实际影响。让我解释一下。
有些人认为，更多的ETH质押比例=更少的销售压力和看涨的ETH价格。这对一个成长中的网络来说是一种软弱的心态。如果你知道在幽灵链中内部人员实际上是被迫押注的，而代币除了被押注之外没有任何用途，你为什么还要追赶幽灵链的质押比例？ETH的货币溢价并不是来自ETH的不活跃，而是来自人们有机地想要持有ETH用于消费和投资回报。
2.3NFT回声泡沫
我相信2023年将出现NFT的回声泡沫，导致ETH的反弹更加持续。
·?NFT，即使是“蓝筹股”的流动性也很低，因此更容易以相对较少的资本产生市场广度的pump，然后启动对ETH区块空间和气体费用的需求循环??，ETH价格??，NFT底价??，财富效应??，广泛的FOMO，等等。
·?NFT原生在ETHL1上，以ETH计价，因此直接推动了ETH的需求。它突出了ETH在熊市中具有弹性的中心PMF：人们想要拥有的有价值的东西的全球共识资产分类账。
3.AltL1，应用程序链成为副产品，目前。
我在上次投资者更新中写过我对Solana的看法。一般来说，我相信像Solana和Cosmos这样的区块链在其扩展方法和文化方面有足够的差异性，如果区块链真正成为全球在线经济活动的轨道，他们将在桌子上有一个席位——从长远来看。
然而，在2023年，这些都可能是副产品，而不是主菜。根本就没有足够的资本和思想份额来长时间地涨所有的船位。EVM在流动性和社会共识方面占主导地位。
4.广义的交叉链会冷却下来。
在2023年，我想我们会看到：
·?更不需要在以太坊和其他L1之间转移价值。
·?DeFi农场的产量较低，新农场的数量也全面减少。
·?“官方”代币桥对第三方多链桥的主导地位。
·?目前还没有明确和令人信服的通用信息传递的使用案例。
与L2团队推出的“官方代币桥”相比，第三方多链解决方案在TVL、采用率和实用性方面都要逊色。
一个潜在的叙述。EVM链的跨链信息传递。
·?需求：用户和资产继续在EVM生态链中分散。这种分裂增加了在侧链和L2之间移动资产和信息传递的需求。
·?目前的L2-ETH-L2的解决方案很慢，gas效率低。它也不支持代币转移之外的更多可编程的行动。
·?技术适用性：在EVM链之间设计多链跨链协议，比不同语言和参数的链更容易。
·?通用的跨链信息传递可以释放出更好的DeFi互操作性，聚合的一站式钱包体验，更有价值的跨链身份，以及更容易的L2和特定应用L3的上机体验。
5.BNB从未失手。
我是否说过在2023年忘掉ALTL1和应用链？啊呀，我撒谎了。总是有例外的。和往常一样，这将是一个不断被低估的、不被重视的链——BNB.BNB在用户中占主导地位。它站在巨人的肩膀上，拥有大量的零售用户，准备以100倍的杠杆率，猿猴进入回声泡沫。
BNB继续在活跃用户中占主导地位。
BNB也准备好分叉其他链提出的任何最新“最佳技术”。ZK？没问题。DID？简单。
其独特和可观的零售业追随者是在Defi、游戏、社交以及支付和体育等新应用方面进行试验的肥沃土地。
BNB一直在忙着推出自己的?have-all产品套装。
大多数人对Binance和BNB仍有偏见，即使在该代币自推出以来一直表现出色。如果你认为拥有最硬技术的kEVMroll-up会抽到最硬的，而淡化BNB，因为它是复制粘贴的，那么你就进错了游戏。
啊，还有，尽管Binance不是一家中国公司，但它仍然是市场上最受欢迎的“中国币”之一。
垂直市场
1.DeFi
1.1PerpsDEX，特别是那些具有合成能力和DeFilego的。
让我先声明，一般来说，我不认为外来的期权金库和结构性产品会在2023年直接起飞，至少在perpsDEX完全渗透之前不会。Delphi对此做了很好的总结。人们在加密货币中主要还是为了交易不对称的上升空间，而不是收集细枝末节的收益率。只有相当小的一部分用户会把他们的现金停在6个月的“Gamma/Theta/插入你的希腊语”结构性产品协议，以获得稳定的delta中性收益。这里的风险偏好情况似乎很利基。
然而，如果这些衍生协议中的一些参与激励战争来引导TVL，我也不会感到惊讶。而当他们这样做的时候，就会转化为对例如GLP的需求，因为GMX目前有最多的结构化衍生产品建立在它上面。因此，即使你对结构化的“真实收益”产品持怀疑态度，把GMX作为一种捕捉叙述的方式可能是好的。
严肃地说，不管上面是否有lego，去中心化的perps交易所仍然是最强大的叙述之一，特别是在FTX爆炸之后。Gains网络和Dydx是其他值得关注的注。
1.2LSD2.0与DeFi的互操作性和协议，能迅速适应这种新兴模式。
2022年的DeFi基础设施还没有准备好用于流动性桩ETH.
·?问题：LidostETH的自动改变平衡与今天很多DeFi代码不兼容。
·?规模：ETH是Uniswap上交易量最大的非稳定币，日交易量超过3亿。
·?开放：考虑到质押的ETH将逐渐取代DeFi中的WETH的希望，这里有一个新协议快速适应并可能挑战DeFi现任者如Uniswap和AAVE的机会。
新的DEX、借贷协议、策略和衍生品可以而且将会为stETH建立。这是谁的问题：现任者会迅速出货，还是会有其他人抓住加密货币的注意力？
2.NFT
在NFT和游戏之间，我们将找到引导我们走向下一个应用和采用周期的种子。
2.1流动性向质量聚集。艺术→实用性NFT.
数字艺术如何与具有实际效用的NFT相比更具“价值”？现实是，后者大部分是对未来效用的承诺，但尚未实现，而且往往很难实现，与升高的期望值相比。1或2个PFP项目仍可能设法创造足够的嗡嗡声，并维持向上的势头，但在深度熊市期间，这通常是一项艰难的工作。另一方面，艺术是SoV资产，其价值来自于社会/文化/审美共识——所有这些都在下跌周期中具有超级弹性。
更多的分析，请阅读《ArtNFTs:LowBeliefNeeded》，作者是Teng，而@iamDCinvestor对此总结的很好。
2.2大多数NFT金融化协议周期都太早，但NFTAMM和做市商可以起飞。
每个人都在期待NFT金融化在2023年起飞，就像2020年的DeFi夏天一样。今天的资产类别可能还没有准备好——即使是蓝筹股的流动性也是非常稀薄的。没有流动性，资产价格大多没有意义，这使得抵押贷款和衍生品等金融lego无法扩展。
·?流动性小的稀有作品很难有合适的价格，因此只能得到地板NFT的抵押价值。
·?缺乏可随时出售的流动性池，使得NFT借贷的清算选择有限，这反过来又限制了上述借贷协议的可扩展性。
在跟踪NFT金融化的过程中，重要的指标是NFTAMM的增长以及它们是否成为NFT价格发现的地方。NFTfi夏天的前提条件是它的Uniswap时刻。Sudoswap在去年秋天给了我们一个预演，当然，许多其他玩家也有条件在这里竞争。
2.3游戏NFT
我看好这个赛道，但不是以其目前的形式。
首先，游戏NFT需要更多的可编程性，而不是简单的1对1的通用游戏对象的表示。
它们的有趣之处在于，NFT有可能在动态和互动经济中原生地代表游戏中资产的“合同承诺”和“未来价值/选择权”。
例如：
·?**类债券：**游戏资产成为有收益的资产——使其更容易定价。
·?**类选项：**在游戏过程中达到某些定义明确的条件时，游戏资产可自动升级。赢得100场战斗，你的剑就会从平民的剑升级到传奇的状态，并获得更高的收益率。
这些可能会成为AMM式的交换和金融化的最自然的适合对象，因为它们的价值更加参数化和可量化，而市场制造/流动性的挖掘可以达到一个完全不同的规模水平。
**第二，商业模式需要从一次性的NFT销售发展到经常性收入。**免费发放游戏NFT，让玩家为升级和其他特权服务工作。对于大多数游戏NFT来说，免费拥有是一种方式。Limitbreak和DigiDaigaku?显然是这种方法的领导者。
2.4Web2.0的整合将在2023年交付不足。
我知道Polygon刚刚火起来，并对所有的人进行了BD，是的，其中一些人甚至通过铸造和phygital的销售产生了体面的收入，但这主要是在后视镜中，至少对于2023年。
在狂热的牛市中产生的任何收入——无论是普通NFT铸造还是Phygitals——现在最好被视为一次性的意外之财。我们在相当长的一段时间内不会看到这些。**同时，NFT的“酷”因素增值对今天大多数现有的Web2.0品牌来说是非常消极的。**我希望看到许多Web2.0品牌慢慢退出，这些品牌在2022年对NFT的炒作口惠而实不至，只是因为他们的内部营销部门太害怕错过下一个大事件。少数品牌会有足够的承诺和耐心来制定长期战略，但大多数可能不会。
大型科技平台在这方面也不会好到哪里去。问问Snap、Meta等公司，在2023年他们能腾出多少精力来进行边缘的Web3.0探索。按照目前大科技公司的裁员速度，负责“元宇宙moonshots”的PM到2023年底可能就不在了。
**熊市不是指望“NFT旅行者”的时候，大型Web2.0公司将变成大部分这样。**相反，我更看好由实用主义的行业老手领导的、在熊市中继续磨练的精选创业公司的动力和信念。如果他们能获得足够的跑道，我敢打，无论他们在未来几年内从事什么与NFT有关的工作，他们都会比90%的大型Web2.0公司更成功。
2.5注意加密原生的0-1创新。
熊市是高信念的创新者大放异彩的时候，他们在可能的前沿领域进行试验。
当它到来时，你会看到它。现在，我个人要为Nouns叫好。它是迄今为止唯一在资本形成机制方面的0-1创新，以及在CC0和去中心化品牌建设方面的激进实验。NFT&DAO之间的相互作用在Nouns案例中特别有趣。虽然有很大的空间来提高国库资产配置的效率，但它最终是对去中心化的创造力和“期权性”的押注。
2.6其他快速预测：
·?与2023年年初相比，欧莱雅在今年年底的市场份额更高。合并正在进行中。
·?**至少有一个特定游戏的NFT市场能看到其指标大有起色。**TreasureDAO的Trove是一个候选，但我不能忽视亚洲移动游戏市场的巨大潜力。
·?**这个狠劲爆：**SolanaNFT生态在NFTAMM叙事中大放异彩，Tensor领先。我已经观察这些家伙几个月了。他们是野兽&不要淡忘他们。
·?**这个更劲爆：**你买不到有粘性的社区，而这正是NFT的意义所在。Polygon试图收购其他NFT生态，从中长期来看可能会令人失望。Web2.0的整合在2023年也不会变得很大。
·?最后，音乐NFT仍然是小众的收藏品。
3.我感兴趣的创投相关：游戏，DeSo，等等。
3.1游戏：
加密货币为游戏带来了两件可以增值的东西：1）互操作性；2）金融化。
·?**成功的加密游戏将需要有一个强大的社交层，而不仅仅是伟大的游戏性。**我忍不住要告诉加密领域的每个人，快去研究腾讯在21世纪初的休闲游戏、头像、游戏中的皮肤和聊天群等广阔的生态。信不信由你，腾讯也有Q币在其生态中自由流动。游戏、社交、身份和信息的组合——他们拥有这一切。如果你理解了这一点，你就会明白，一个由游戏和社交网络组成的可操作的宇宙，通过共同的货币、信息传递工具和一致的身份连接起来，会是多么强大。这很容易让人上瘾，也很了不起。
·?**好的加密游戏不应该只是试图做出和传统AAA游戏一样有趣的游戏，而是要扩大“游戏”的范围，以及“有趣”的含义。**每一代游戏玩家都认为他们的游戏是纯粹游戏的典型定义。乐趣是一种非常主观的感觉，群体内的偏见可能是强大的。就像成功的移动游戏开拓了以前不存在的玩家市场一样，加密游戏也需要这样做。
·?低**预算的休闲手机游戏→AAA产品。**更快的开发周期，更低的失败成本。迭代的方法胜过一次性建立太完整的东西，这样就很难改变。
·?**找到金融化是固有的，并增加了乐趣的游戏。**金融化和乐趣之间的矛盾是真实的。任何非社会性的加密货币游戏可能应该在本质上与货币激励高度相关。
3.2DeSo：
**我们已经有了去中心化的社交。它的第一局就是你的PFP社区。**我们只需要理清社交图谱和沟通层。我对许多DeSo项目的担心是，他们仍然在试图重新创造Web2.0的社交，而没有从根本上重新想象什么是社交。
社交不是聊天、分享视频、发推特，或任何媒体。它最终是关于共鸣。当我在元宇宙里遇到某人时，我会立即对他们选择的头像、他们钱包里的收藏品、他们做过的事情、他们去过的地方以及他们选择为之工作和交往的DAO产生共鸣——所有这些都可以在链上验证。
**Web2.0社交是关于表达；Web3.0社交是关于行动。**而表达已经被众多的营销工具和近乎零成本的内容生产变得廉价。什么是更高价值的社会信号：在Twitter上用ChatGPT生成的推文进行参与性耕作，还是为我们拥有的收藏品和我们贡献的DAO投入真正的时间和金钱？
在一个社交媒体使社交变得微不足道，真实性难以得到的时代，加密货币引领人们回到一个具有可核实的兴趣、性格和承诺的社交图谱。当我们的大部分数字存在可以被NFT所封装时，一个钱包真的可以说一千句话。
**对2023年有很多期待！**迫不及待地想进入2024年，看看我今天的这些预测/展望错得多离谱。：）
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