TER:牛市死亡螺旋?一文详解 GMX 的问题与未来_KTETH

GLPFud层出不穷,近期更是有人声称其牛市下将陷入死亡螺旋,本文将通过详尽的案例、数据与计算为你抽丝剥茧,分析诸多Fud的真伪,帮你进一步认清GMX/GLP的本质,探讨GMX的真实问题和改进方向,以及由此给DexPerp赛道新项目带来的空间和相关空投机会。

GMX本质接近于杠杆平台,GLP借币给trader加杠杆做对手盘,就是说你做多10ETH,GLP就借10ETH现货给你,假设开仓时10ETH=$10k,关仓还钱时就还按关仓时价格计算价值为$10k的ETH。。一方面你的利润不可能高过10ETH,GLP自然也不会资不抵债,另一方面对于GLP而言实际上相当于卖了10ETH换了$10k。多空平衡情况下GLP约为50%U+50%B/E,那么当前不平衡下的的GLP相当于什么?

如下图,占比约50%的BTC/ETH约为70%的利用率,,占比50%U为20%的利用率,trader净多比例就是50%*70%-50%*20%=25%。这样GLP相当于净借出25%B/E,就是说当前GLP价格的表现应当接近于?75%U+25%B/E,U本位价格依然会在牛市中上涨。

Bernstein:最大的加密牛市周期即将到来:金色财经报道,Bernstein在2023年共识大会中展示的研究报告表示,FTX的暴跌是加密货币市场新一轮牛市周期的催化剂。加密货币交易所的倒闭清除了最后一部分有害的加密货币杠杆,并教会了数字资产投资者去中心化和自我保管钱包的重要性。该报告补充说,宏观经济正在向比特币这个市值最大的加密货币看齐,美国部分银行持续疲软,存款进一步流向货币市场基金和美国四大银行,都反映了对货币集中化的担忧。[2023/4/18 14:11:03]

GLP的比较基准是50%USD+25%BTC+25%ETH的一揽子指数。在过去两个月的牛市中,由于多空比持续在3/1甚至4/1,GLP+费用分成的确是略跑输此指数,但如上述计算,其U本位价格依然是上涨的,既然U本位在上涨就不至于引起太大的恐慌了,所以GLP总量也未出现所谓的恐慌式下降。

链上分析师:若维持比特币牛市需有新鲸鱼入场:链上分析师Will Clemente表示:“ 数据显示,散户(持有0.001枚BTC至1枚BTC的持有者)一直在积极增持。而实际上,大多数抛售似乎来自鲸鱼(持有超过1000枚BTC 的持有者),因为链上的鲸鱼数量继续呈下降趋势。尽管这对比特币的采用是有利的,但它表明散户无法支撑比特币作为一项万亿美元的资产,我怀疑,如果这波牛市会持续下去,我们至少需要看到新鲸鱼进入网络。”(The Daily Hodl)[2021/7/4 0:25:44]

GMX借款利率正相关利用率,在单边行情下利用率高利率自然也高,比如目前ETH借款利率超60%,所以你会看到即使某天杠杆交易量只有$90M,费用也高达$223k,远高于即使不考虑折扣的交易手续费$90M*0.1%=$90k,这就是利息带来的强劲收入。

11月“比特币”全球搜索量高于2017年12月牛市:11月21日消息,虚拟货币交易平台eToro的高级营销经理Brad Michaelson指出,2017年12月比特币在牛市中的全球搜索量低于2020年11月。迈克尔森引用SEO数据提供商SEMrush的数据显示,比特币在2020年11月的全球每月搜索量达到890万日元,这比2017年12月记录的250万搜索量高356%。(cointelegraph)[2020/11/21 21:34:31]

如此,LP完全可以在另外的平台上对冲GLP净多风险,主流交易所本月的BTC/ETH累计资金费率在0.8%左右,年化也就10%。你持有价值$1的GLP,只需要做多$0.25即可,保证金也不多,就可以轻松左手收40%的利息,右手以较低的成本将其对冲掉。

金色相对论 | 朱高峰:基础应用落地是下一波牛市的是重要引擎之一:在今日举行的《危机向左,信仰向右》的比特币减半特辑之资本篇的直播中,针对“减半对整个加密货币的产业链会产生什么影响”的问题,The Blockchainer创始人朱高峰表示,能享受到资产价值泡沫化的增值,但也一定要了解起因。下一波牛市的基础,应用落地,用户海量涌入我想一定是重要引擎之一。[2020/5/14]

对于那些本就是做U本位中性对冲策略的机构而言,更是原本持$1GLP需要做空$0.5B/E,当前却只需做空$0.25B/E,保证金占用反而更少了,所以自然也是稳如老狗了。

再退一步,若是真有人大量撤出GLP造成供给下降,那么利用率的上升就会造成借款利率上升,推升GLP的APR,这时候自然会吸引更多LP,尤其是熟练于对冲的机构和专业投资者,不至于陷入死亡螺旋。

不过在多空不平衡的情况下,的确会有一方的利用率低,那应该怎么办?其实GMX原本是有方案应对的,其在多方市场下会增加币的占比,在空方市场下增加U的占比,根据市场需求动态调整比重。然而现在已有太多协议基于GLP构建,倘若随意大幅更改比例,对生态会造成一定的负面影响。在GLPLego蓬勃发展的当下,维持现状自是权衡两方收益的结果。

此外关于零滑点引起的价格操纵攻击以及GLP是否会在极端行情出现资不抵债的问题,我早前已经做过回答,后来GMX创始人X的回应也跟这个差不多,并因此关注了我:),不妨一看下方推文。?

至于GMX的内部喂价风险,没有双边资金费率,以及交易上限的问题,预计也皆将在近期的版本中陆续解决,详情参见下方推文。

针对上条推文论及这些问题,GNS?其实是已经做了些优化的,这也是其能立足的原因之一。若你对GNS和DeFi衍生品有兴趣,请关注妙蛙种子?@NintendoDoomed?喵,预计不日将便奉上极有价值的GNS研究。

另外对于一侧利用率偏低的问题,「把闲置的房子租出去」就可以解决这个问题,比如底层接上AAVE或者CurveLP这种生息资产,多组合一层便可增加收益。眼下DEXPerp赛道激战,自然也有项目改良此处,比如这个正在搞空投活动的?Uniwhale?,LP是100%的稳定币,然后准备组合DEXLP增加收益。

综上,牛市下GLPU本位价格上涨,散户安心,对冲保证金需求下降,机构安心,这就是迄今死亡螺旋并未出现的原因。内部喂价,资金费率,交易天花板等问题已在解决的路上,GNS在这些问题上做得不错自然立足一方,新项目抓住改良点带来的空投机会也值得关注。

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