XETH:潜入 FRAX 飞轮_STA

什么是Frax金融?

FraxFinance最初是一种混合算法稳定币协议,经过几年的运营,在竞争激励的稳定币赛道成功存活了下来。

在2023年初凭借其LiquidStakingDerivative(LSD)产品frxETH再次成为人们关注的焦点。随着LSD叙事的泛滥,Frax凭借其创新的双代币系统成为亮眼的赢家之一。

frxETH将表明?Frax如何最终成为一个稳定币协议,其目标是增加其稳定币系列的货币溢价。这些稳定币将得到Frax的“三位一体”DeFi原语的采用。最近,Frax投票决定将其旗舰稳定币100%抵押,标志着其部分抵押时代的结束。

Frax是如何构建其生态系统的?

FRAX稳定币

FRAX的支持主要由其AMO组成,这些AMO使其闲置的USDC抵押品发挥作用。目前,运营的最大AMO是CurveAMO,它拥有数亿美元的TVL。虽然FXS支持的抵押率由市场决定,但Frax的AMO会调整FRAX的供应以维持价格稳定。这类似于中央银行为其经济进行的公开货币操作。

AMO:有几个AMO负责不同的操作。Liquidity和CurveAMO将闲置的USDC抵押品和铸币FRAX部署到不同的DEX中,以创造流动性并锚定挂钩。因此,Frax赚取从LP头寸产生的交易收入以及发放到池中的奖励。目前,Frax在Curve上拥有99.9%的Frax-3CRV矿池和58.5%的FraxBasePool(FRAXBP)。这是DEX上最大的两个稳定币矿池,这使得Frax拥有强大的协议拥有流动性储备和持续的收入来源。有了这个模型,FRAX没有与USDC脱钩,即使在UST崩盘期间也是如此。

美股区块链概念股盘前普涨 Hut 8 Mining盘前涨超6%:金色财经报道,在虚拟货币价格的推动下,美股区块链概念股盘前普涨,Hut 8 Mining盘前涨超6%,Riot Platforms、Marathon Digital涨超4%,MicroStratey涨超3%,Coinbase、Bit Digital涨超2%。[2023/4/11 13:56:40]

来源Llamaairforce

ConvexAMO和农业飞轮:Frax的投资者AMO拥有355万个CVX代币,约占所有锁定CVX代币的6.5%。这使得FRAX能够将CRV激励措施引导至Frax选定的资金池,并加深FRAX和任何以FRAX计价的交易对的流动性。由于Frax拥有Frax-3CRV和FRAXBP矿池的大部分,他们获得了发出的CRV和CVX奖励。Frax还贿赂vlCVX持有者,因为每1美元的投票奖励会带来1.11美元的排放量。由于其POL和AMO,这是只有Frax才能实现的飞轮。

Curve流动资金池耕作的净收益

Frax的净收益高度依赖于CRV、CVX和FXS的价格。在2021年1月这3个代币的价格达到了其峰值期。最近几个月,净收益一直处于收支平衡状态,但对协议来说仍然是净利好,因为它们基本上是在免费贿赂矿池。因此,这个农业飞轮允许Frax持续贿赂并返还奖励。

比特币市值占比为40.2%:金色财经报道,据CoinGecko数据显示,当前加密货币总市值为1.1万亿美元,24小时跌幅达0.2%,24小时交易量为527.37亿美元,当前比特币市值占比为40.2%,以太坊市值占比为17.4%。[2023/2/26 12:29:35]

Frax基础池(FRAXBP):Frax能够保护Curve元池,它由FRAX-USDC组成,可用于与其他资产配对,类似于3CRV。Frax通过使用Frax的CVX/CRV持有的贿赂来激励协议与他们合作,以根据其与FRAXBP总TVL的比例大小来增加对矿池的激励。随着使用FRAXBP创建更多交易对,这增加了对FRAX的用例和需求。因此,FRAXBP帮助Frax建立护城河,并将自己确立为Curve上的中央流动性中心。

流动性质押衍生品(LSD)

Curve?frxETH-ETHAPR和sfrxETH、frxETH供应细分的前3个月图表

Frax使用双代币模型frxETH和sfrxETH来提供独特的LSD产品。frxETH充当与ETH挂钩的稳定币,不赚取任何收益,而sfrxETH从质押中获得所有收益。

卓越的代币模型:与其他LSD协议相比,Frax采用的双代币模型可确保sfrxETH获得更高的质押收益。这是因为frxETH持有者放弃了他们的抵押收益,而不是部署到Curve流动性池中以获得奖励。CurveLP在过去3个月的年利率为7-10%,而sfrxETH的年利率为6-8%。根据当前的frxETH供应量,1sfrxETH可获得相当于1.974ETH的质押APR,这就是将ETH与FraETH?质押可提供更高收益的原因。在短短四个月内,该系统帮助Frax跻身LSD排行榜前列,并保持着每30天15-22%?的增长率。Frax之所以能够可持续地执行这一战略,是因为其持有的Curve和Convex资产用于将激励直接指向frxETH-ETH池。最后,运营LSD的Frax费用为10%,8%给veFXS持有者,2%给保险基金。

安全团队:BSC上的ORT)项?遭受攻击:1月17日消息,据Fairyproof监测,BSC上的 OMNI Real Estate Token (ORT) 项?遭受攻击,攻击原因疑似为合约代码有漏洞。

攻击者地址为:0x9BbD94506398a1459F0Cd3B2638512627390255e,其中?个攻击合约为

0x0eFfECA3dBCBcda4d5e4515829b0d42181700606,攻击初始gas来源 FixedFloat热钱包,攻击者获利超过236个BNB,价值约70705美元。

漏洞合约为项?的 StakingPool合约,在 _Check_reward 函数中,当 durations 为0时,条件判断没有覆盖,会返回?个上次的全局变量值(预期外的值),造成奖励计算错误。

攻击者调?invest函数时, end_date 输?为0,此时合约未验证?户输?,因此合约可以继续运?, duration[msg.sender] = 0 ,?在 _Check_reward 函数中也未验证 durations 的值,并且在 _Check_reward 函数中使?了全局变量来参与计算,多重因素造成了?错误的奖励值。[2023/1/17 11:15:57]

frxETH铸币厂:frxETH保留一定比例的?ETH兑换成frxETH。这些资金被添加到Curve流动性池中以增加流动性深度。此外,Frax从它贿赂和播种流动性的池中获得奖励。它是类似于曲线和流动性AMO的飞轮。

以太坊L2网络总锁仓量回升至55.5亿美元:金色财经报道,L2BEAT数据显示,截至目前,以太坊Layer2上总锁仓量为55.5亿美元。近7日涨幅7.01%,其中锁仓量最高的为扩容方案Arbitrum,约28.9亿美元,占比52.09%。其次是Optimism,锁仓量16.1亿美元,占比29.05%。dYdX占据第三,锁仓量4.68亿美元,占比8.43%。[2022/9/11 13:22:24]

数据表

Frax每月使用54.95万美元来激励Curve流动资金池,同时发放75万美元的奖励,其中包括38.23万美元的FXS。虽然Rocketpool的原生代币发行效率稍高,但这是由于Aura的引导阶段。Frax将很快开始使用?Aura贿赂,减少FXS排放,因为目前对Aura的贿赂会产生更高的回报。因此,随着Balancer上流动性的增加,Frax可以减少对Votium的贿赂。

代币经济学

Frax的治理代币FXS使用Curve的ve代币锁定模型,称为veFXS。目前,41.22%的供应量被锁定。与Curve一样,FXS仪表也可以被贿赂。然而,目前的贿赂数额可以忽略不计。veFXS持有者有权获得100%的AMO收入和frxETH收入。veFXS持有人的当前收益率为1.83%APR。一旦Frax开始分配frxETH费用,这应该会急剧增加veFXS的APR。

注意事项

对其他产品的吸引力低:与直接竞争对手相比,Fraxswap和Fraxlend的TVL可以忽略不计。然而,这是可以理解的,因为这些产品主要是为了满足Frax作为稳定币协议的特定需求而构建的。目前,sfrxETH可以作为抵押品借入FRAX并建立质押收益率杠杆。这使得Frax可以获得贷款费用收入,不像Lido将其外包给AAVE。随着Frax的持续增长,Fraxswap和Fraxlend将成为关键的基础设施。这些产品将提供给更多面向公众的用户,与Curve和Uniswap相比,FRAX在Fraxswap上的流动性可能更深。

激励拆分:随着Frax推出更多产品,它将对整个协议进行激励拆分,吸引流动性将变得更加困难。然而,Frax的Convex持有量可能足以抵消任何增长。

监管问题:FRAX目前有92%的资金由USDC支持,USDC是一种受美国政府监管的中心化稳定币。如果监管机构针对USDC制定规则,可能会对FRAX产生影响。然而,几乎所有Frax的USDC都分布在各种DeFi应用程序中,无法与其他存款区分开来。因此,监管机构很难通过USDC执行任何行动。

崭露头角的竞争对手:Curve和Aave各自宣布推出自己的稳定币,这可能会挑战FRAX作为顶级去中心化稳定币之一的地位。然而,Frax将这些协议视为潜在的合作者,最终将与FRAXBP和frxETH配对。

Depeg:在UST危机之后,没有任何稳定币可以完全降低depeg风险,即使是像USDT和USDC这样的中心化稳定币。前面提到的AMO将帮助Frax维持其锚定汇率,而Frax最坏的情况是用户只能赎回USDC抵押品,返还92美分。

潜在催化剂

EthereumShanghai升级将导致更多的ETH被Frax抵押,并导致协议的费用收入更高。

Lido的ETH质押优势威胁到以太坊的安全生态系统,并导致用户涌向其他LSD协议。

Frax的核心任务是构建稳定币,并将很快推出frxBTC。

Frax计划用frxETH取代WETH作为LP的主要ETH配对。

当Frax开始向veFXS持有者分配8%的sfrxETH费用时,它将显着提高收益率。

LSD协议对比

数据表

上表是目前排名前4的LSD协议的市盈率。Frax由于其高FDV而表现最差。但是,应该注意的是,Frax不仅提供LSD服务,而且还拥有其他产品,稳定币发行量为$1.51B。Frax是唯一一个与原生代币具有收益分享模型的协议,其中veFXS持有者有权获得8%的抵押收益。随着frxETH在短短4个月内获得1.62%的市场份额的惊人增长来看,很明显,只要frxETH的收益率高于其竞争对手,它就会继续增长。

让我们看一下未来2年LSD协议的预测。

LSDP/S协议在ETH方面的预测

数据表

突出显示的frxETH市盈率是frxETH可能实现的保守估计。在2023年底和4%的市场份额下,Frax的P/S比率是当前P/S比率的1/4,该值更接近其竞争对手。RocketPool由于其高市场份额和费用而拥有最好的P/S,但随着分布式验证器技术(DVT)的加入,去中心化质押的Rocketpool模型似乎可能会过时。考虑到潜在的催化剂,我相信随着越来越多的产品使用frxETH构建,Frax甚至可能会超过2024年和2025年的保守估计。

思考

LSD协议在1月份受到了相当多的关注,但由于AI和ZK的叙述迅速流行,叙述被缩短了。由于我们所处的PvP市场环境,LSD协议被丢弃用于下一个在CryptoTwitter上流传的叙述。LDO、FXS和RPL在此期间表现不佳。因此,这可能是在LSD叙事全面展开之前积累FXS的好机会。

随着上海升级的临近,所有的目光都将集中在ETH及其所有LSD协议上,作为该活动的直接测试版。目前,由于质押的ETH存在锁定和挂钩偏差,许多用户并未质押ETH。只有15%的ETH被质押,而其他L1的质押量超过30%。由于Lido占据了约30%的抵押ETH供应量,这将构成许多以太坊观察者标记的潜在风险。因此,虽然frxETH是收益最高的LSD,但对于许多在上海升级之后转储的人来说,它可能是一个有吸引力的选择。frxETH-ETHLP将能够在升级后立即处理任何流出,并且应该随着未来的流入而扩展。这反过来又会通过质押和LPing为Frax产生更多费用。

Frax是ETH和BTC的主要稳定币发行人,这是它为什么会跑赢ETH的最大看涨因素。为了取代WETH,Frax必须与frxETH创建交易对,并激励协议与frxETH配对。Frax拥有资产(CVX)和强大的Frax稳定币储备,他们可以依靠它们。使用FRAXBP作为约7亿美元的TVL或Frax流动性AMO可以根据协议抵押率铸造Frax以创建飞轮,如下所示:

一旦frxETH与代币配对,上述飞轮就会发挥作用,从而对Frax生态系统产生净积极影响。

最重要的是,Frax将其他LSD协议视为合作者,并宣布了Curve上其他LSD的WETHR计划。对于frxBTC,没有任何信息,但对Frax的可能影响是对FRAX或FRAXBP的需求增加以及可能将其集成到Frax的飞轮中。

更换WETH和WBTC是一项极其艰巨的工作,但Frax团队始终如一,从他们的全套产品中可以看出。押注FXS相当于押注整个DeFi生态系统。所有这些产品和原语都是Frax生态系统的一部分,将有助于将其立足点扩展到其他网络。

总而言之,FXS能够跑赢ETH的主要因素是来自上海升级的关注和更广泛的LSD叙述。随着frxETH积累更多的市场份额,Frax将拥有健康的收入来源,巩固FXS作为创收代币的地位。

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