明天(4月13日）预计是“合并”之后最受期待的日子。上海升级为以太坊流动性质押的衍生品市场铺平了道路。
准备好迎接以太坊世界中的一场改变吧，因为它启用了质押物的提款功能，并彻底改变了LSD市场。预计交易量将激增，同时还将出现大量新的MEV机会。本文分析了最近的MEV趋势，并预测了未来以太坊MEV市场的发展走向。
普通用户通常对MEV没有特别多的关注，但往往机会和风险也就藏在注意力之外的数据中。一起跟随本文的数据分析，进行一场细致的解读。
LSD的MEV机会概述
以下是有关2022年5月至2023年2月LSD赛道中MEV市场的一些亮点。
包括套利、清算和三明治攻击在内的MEV行为，所产生的总收入超过了480万美元，其中大部分来自套利。套利交易频率的上升和平均套利收入的下降表明着市场效率的不断提高。所有三种类型的MEV的收益/成本比都有所降低，这表明LSDMEV市场的竞争力增强。LSDMEV市场的规模
数据：上海升级后，净流入约360万枚ETH存入质押:6月19日消息，Token Unlock数据显示，自以太坊完成上海升级后，已有334万枚ETH解除质押，693万枚ETH新存入质押，信标链净流入约360万枚ETH。[2023/6/19 21:47:24]
根据最近的数据，从2022年5月1日到2023年2月28日，涉及LSD的MEV所产生的总收入令人瞩目，达?4844957.15美元。
就MEV频率而言，涉及LSD的大多数MEV都归因于套利交易，三明治攻击只占4.8％，清算只占1.6％。有趣的是，在看收入分布时，总收入中的大部分都流向了套利者，其次是清算者，为82万美元，三明治攻击者则为50万美元。这些数字展示了在LSDMEV市场中套利交易的支配地位。
MEV机会在时间上分布不均。值得注意的是，有两个清算机会出现在五月和六月，但在大多数月份中没有重大交易机会。这种不平衡是因为清算机会的出现与LSD代币价格波动密切相关。此外，2022年11月的大规模套利机会是由于FTX的崩溃造成的。
以太坊上海升级两周后，期权市场对ETH看跌情绪有所上升:4月26日消息，在以太坊完成上海升级两周后，加密期权市场显示，ETH的下行波动风险高于BTC。周二，与ETH和BTC挂钩的期权表明，投资者倾向于看跌押注，这为买家提供了抵御价格下跌的保护。然而，ETH市场对看跌期权的需求强于BTC市场。
根据加密衍生品分析公司Block Scholes跟踪的期权25-delta风险逆转数据，ETH的一个月out-of-the-money（OTM）看跌期权的波动率比OTM看涨期权溢价5个点，而BTC的OTM看跌期权的波动率比看涨期权溢价3个点。[2023/4/26 14:28:36]
LSDMEV市场的趋势
图：3种MEV策略的平均月收入
该数据显示了不同LSDMEV策略的月收入趋势：
套利策略平均每月收入为351,000美元，但由于市场变化会出现了显著波动；三明治MEV机器人的收入规模较小，平均每月收入为?5万美元；清算机器人在五月、六月和十一月有着可观的收入，但在其他月份其收入大幅降低，甚至趋近于0。
数据：上海升级后一周以太坊单周存款量接近54万枚ETH，创历史第二高记录:金色财经报道，据21Shares分析师Tom Wan披露数据显示，上海升级后一周，以太坊单周存款量达到了53.99万枚ETH，创下迄今为止第二大单周存款记录。流入量最大的单周存款记录发生在2020年11月23日那一周，当时存入了55.658万枚ETH。在提供以太坊质押服务的头部CEX中，币安质押ETH数量最多，达到10.7万枚，其他CEX数据为：Huobi：4.52万枚ETH、Kraken：2.3万枚ETH、Coinbase：1.19万枚ETH。[2023/4/24 14:23:01]
图：3种MEV策略的平均月利润
需要注意的是，收入并不等同于利润。利润是通过从收入中减去成本来计算的。对于上述3种不同MEV策略的利润，总结如下：
套利策略，平均每月利润为15万美元；三明治MEV机器人的平均每月利润为1.5万美元；清算机器人的平均每月利润为?43,000美元。总体上，这三种策略都是盈利的，而每种策略的盈利能力的不同可能归因于市场条件以及执行类似策略的机器人的竞争。
上海升级完成后，以太坊质押量增长超90万枚ETH:4月23日消息，Tokenview链上数据显示，当前以太坊质押存款累计突破1907万枚ETH，自以太坊上海升级完成后，ETH质押量增长超90万枚ETH。当前已有137万枚ETH解锁提款。[2023/4/23 14:21:45]
图：3种不同MEV策略的执行频率
除了收入和利润外，执行频率是LSDMEV市场中另一个重要的因素。每种策略的频率可以为市场条件和策略是否有效提供参考。
从数据来看：
套利策略的频率随着时间的推移显著增加。值得注意的是，由于EigenPhi采用了一种新算法来识别套利机会，导致检测到更多的套利交易，因此在2023年1月出现了显着的频率跃升；三明治MEV机器人的频率也显示出显著增加；相比之下，清算机器人的频率取决于市场情况而变化。
以太坊上海升级最早或于10月启动:3月19日消息，以太坊开发者目前正就上海升级的优先级问题进行讨论。其中一种选择是，上海升级将作为另一项功能分叉进行启动，其中包括伦敦升级中未包含的EIP。另一种选择则是采用VitliakButerin的快速合并提案，将上海升级作为Eth1<>Eth2的合并。如果采用第一种，将上海升级作为功能分叉启动，那么可能会在2021年10月启动。如果是后者，则会推迟至更远的时间启动。
上海升级是继伦敦升级之后的以太坊硬分叉升级。上海升级可能包含未进入伦敦升级的EIP，因为伦敦升级只会进行少量更改（延迟难度炸弹和EIP-1559），以最大程度地减少升级的复杂性。上海升级EIP可能包括3298（消除SSTORE和SELFDESTRUCT的gas退款）或3322（有效的gas退款）。[2021/3/19 18:59:26]
根据上面的数据，不同策略的平均收入似乎随着LSD市场效益的提高而逐渐下降。这意味着小的套利机会很快被识别和利用，导致平均利润降低。然而，由于FTX的破产，在11月份这3种策略都出现了显著的平均收入增加，这导致市场波动并产生了一些大的套利机会。类似地，三明治机器人的用户更加谨慎，这降低了机器人的利润潜力。需要注意的是，这些趋势在金融市场中并不罕见，竞争和创新可能很快导致收益递减。因此，为了保持盈利能力，可能需要不断调整和优化交易策略以保持领先。
图：3种MEV策略的收入/成本比
收益/成本比的下降是另一个需要关注的趋势。在这个背景下，收益指的是MEV机器人在一次交易中赚取的净利润，而成本包括交易费用和Coinbase转账费用。
Coinbase转账是指搜索者支付给验证者/构建者的小费，以成功执行策略。对于套利和三明治机器人，收益/成本比的下降，意味着搜索者在LSDMEV中获得了更小的收益份额。
这种趋势有两个主要原因：
首先，随着越来越多的搜索者聚焦于LSDMEV市场，市场竞争越来越激烈。其次，LSDMEV市场正在成熟，机会越来越充分地被利用。为了在这种环境中保持盈利能力，MEV机器人可能需要不断改进它们的策略，找到新的方法来获取竞争优势。例如，上海升级可能是一个很好的机会。此外，他们可能需要仔细管理成本，包括交易费用和支付给验证者和构建者的小费，以确保长期保持盈利性。
MEV机会分布
在DeFi市场中，套利机会通常在交易员做大量回购交易，或发现相同代币在不同去中心化交易所之间的价格差异时出现。特别是，在LSD中，大多数套利机会涉及stETH、wstETH和rETH代币。这些发现表明，交易员可能有机会从这些代币在不同去中心化交易所之间的价格差异中获利，突显了密切监测这些市场以寻找有利可图的机会的重要性。
此外，观察到三明治攻击经常发生在涉及cbETH、wstETH、rETH和stETH代币的交易中。然而，需要注意的是，这些三明治攻击的利润并不平均分布在所有代币之间。具体来说，在stETH和rETH上的三明治攻击平均获得更高的利润。这些发现表明，搜索者在采用三明治攻击策略之前，应仔细考虑每个代币的潜在利润和风险。
LSD的清算是一个有利可图的机会，但它目前还没有在不同的代币和协议中广泛使用。目前，我们观察到的所有LSD清算都发生在AAVEv2的stETH上。数据显示已实施超过426笔清算交易，总利润为43.2万美元。然而，值得注意的是，AAVEv2并不是唯一将LSD作为抵押品的借贷协议。例如，MakerDAO将stETH和rETH都纳入了抵押品。因此，可能存在我们未能检测到的一些清算交易。
LSDMEV未来的机会
随着上海升级的临近，验证者有望从信标链中提取已质押的ETH。质押者也可能能够销毁LSD并取回他们抵押的ETH。这可能会对LSDMEV市场产生一些重大影响。
ETH价格波动问题。根据Beaconcha.in的数据，截至3月14日，BeaconChain上抵押了17,573,625个ETH。上海升级允许用户提取ETH并降低他们ETH的仓位。在短时间内，允许许多用户提取ETH可能会导致DeFi市场ETH价格的急剧变化，从而为套利、清算和三明治带来了很多选择。因此，建议计划在DeFi市场出售大量ETH的用户应做好防范和控制三明治攻击的准备。同时，建议使用WETH作为抵押品的用户注意调整他们的债务仓位。LSD在短期内的质押协议和市场之间的套利机会。例如，在过去两年中，大多数LSD在市场上已经经历了显著的价格下跌。然而，上海升级后，大多数质押协议将允许用户以比市场更高的ETH价格交易LSD代币，从而创造市场套利的机会。但是，不同的协议可能会设计它们的提款机制以防止这些套利行为。长期来看，LSDMEV市场将更加庞大。预计享有良好流动性和额外奖励的LSD代币将经历更高的交易量，从而创建与LSD相关的更多流动性池和使用LSD作为抵押品的借贷协议。由于LSD的额外奖励，预计LSD将在以太坊上取代WETH的部分流动性。因此，在上海升级后，预计LSD相关MEV将显著增加。关于LSD价格变化和整体MEV奖励的机会。大多数LSD奖励来自市场中的MEV奖励。更高的整体MEV奖励将导致更高的LSD奖励，从而推高LSD价格。一些新的交易策略也将出现。例如，同时看多stETH和看空ETH是在市场上长期看多总体MEV的好方法。对MEV趋势有清晰的了解，可能有助于搜索者制定关于LSD的出色交易策略。
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