以下文章由Conflux×Odaily星球日报联合出品，星球日报资深记者@王也担任主笔。
烤星·DeFi课堂
上周，加密货币市场遭遇“黑色星期四”，比特币发出送命题，日内跌超40%，矿工、交易所和DeFi被迫交卷：多款矿机触达关机价；包括BitMEX在内的交易所接连宕机；DeFi平台也惨遭大规模清算，3月12日单日清算资产高达3000万美元，随着市场的“跌跌”不休，投资者们开始恐慌：再跌下去，DeFi市场将开启死亡螺旋……
ETH价格暴跌，造成以太坊网络严重拥堵，进而导致DEX交易阻塞，以太坊的gas费用暴涨，导致部分DeFi协议间断性地出现了喂价延迟、清算不及时、流动性枯竭等问题，甚至出现了0DAI清算借款人抵押资产的乌龙事件……如此种种，让好不容易上位的“新晋网红”DeFi开始遭到投资者们的质疑。
笔者认为，DeFi平台出现大规模清算，并非DeFi借贷协议机制设计的缺陷，这是由市场暴跌所导致的正常现象，而且自“黑色星期四”以来，大部分DeFi平台已经高效地完成了清算任务。虽然MakerDAO出现了400万美元抵押不足的未偿债务，但是官方已经给出了解决方案，将进行MKR拍卖，以偿还这400万美元“坏账”。MakerDAO之所以出现“坏账”，这与其清算机制有着密不可分的关系，并不能以此来说明整个DeFi清算机制甚至DeFi市场出现了bug。
至于gas费过高问题，主要还是由以太坊网络拥堵造成。大部分DeFi协议和DEX都建立在以太坊之上，经济基础决定上层建筑，因此建立在以太坊上的这些DeFi应用，必然要受到以太坊性能问题的限制。
所以说，只有将以太坊整体的性能提高了，才能保障DeFi的安全和性能，或者把DeFi搭建在一个比以太坊更加安全、性能更高的公链之上，目前看来，有这种广泛共识的公链尚未出现。
受宏观经济环境的影响，整个加密货币市场行情依旧处于下行趋势，今年除了“减半”，市场也没有其他利好消息可以炒作，所以行情方面，近期应该不会有很大的反弹；技术方面，公链基本没有太多进展，受疫情的影响，去年很多宣布在今年Q1即将主网上线的明星公链纷纷推迟了上线时间。
在市场和技术双双沉寂之际，DeFi成为大家凝聚共识的新战场。
动态 | 央行官微旧文重发“再科普”：范一飞详解数字货币:据中国经济网消息，今日，央行官微公众号头条重新发布央行副行长范一飞在2018年1月25日题为《关于央行数字货币的几点考虑》的文章，对央行数字货币再次进行科普。同时，微信公众号第二条发布支付司副司长穆长春8月10日在第三届中国金融四十人伊春论坛上的演讲。近年来，各主要国家和地区央行及货币当局均在对发行央行数字货币开展研究，新加坡央行和瑞典央行等已经开始进行相关试验，人民银行也在组织进行积极探索和研究。[2019/8/21]
据DAppTotal数据，2019年，DeFi借贷市场取得了快速的发展：行业龙头项目MakerDAO的ETH锁仓量从2019年年初的187万枚，增长到年末的235万枚，增长了25.66%，进一步巩固了行业地位；Compound锁仓为8,418万美元，较2019年年初的1,459万美元，增加了476.97%。DAI当之无愧成为DeFi借贷市场流通之王，USDC则成为新兴稳定币市场中增长最为迅速的新兴稳定币种。
在DApp日益没落之际，各大公链也跃跃欲试，在DeFi上寻找公链的应用场景，Polkadot和Cosmos从去年就开始搭建自己的DeFi生态，国产明星公链Conflux今年也要构建自己的DeFi生态，预计今年上半年上线。
Conflux将联合Odaily星球日报，建立DeFi科普专栏，为大家做DeFi科普，主要围绕：DeFi是什么，普通用户如何参与DeFi，如何用DeFi套利，以及DeFi目前的风险和挑战。今天我们主要围绕DeFi借贷市场做简单的探讨。
一、DeFi概览
1.1什么是DeFi
DeFi是DecentralizedFinance的缩写，也被称做OpenFinance。它实际是指用来构建开放式金融系统的去中心化协议，旨在让世界上任何一个人都可以随时随地进行金融活动。
在现有的金融系统中，金融服务主要由中央系统控制和调节，无论是最基本的存取转账、还是贷款或衍生品交易。DeFi则希望通过分布式开源协议建立一套具有透明度、可访问性和包容性的点对点金融系统，将信任风险最小化，让参与者更轻松便捷地获得融资。
声音 | 火星人朋友圈科普RAM:火星人在朋友圈发文称，“什么是RAM？简单来说就是EOS这个国家的土地，所有的经济行为都离不开土地。只要EOS的BP们能投票形成一个稳定的供给预期，并且不改变目前的Bancor算法，那么RAM后续的价格有可能会像北上广深的房价走势。房价下跌不行，房价过快上涨也不行，EOS的生态越来越像某国了，真有意思。”[2018/7/6]
相比传统的中心化金融系统，这些DeFi平台具有三大优势：
a.?有资产管理需求的个人，无需信任任何中介机构，新的信任在机器和代码上重建；
b.?任何人都有访问权限，没人有中央控制权；
c.?所有协议都是开源的，因此任何人都可以在协议上合作构建新的金融产品，并在网络效应下加速金融创新。
DeFi是个较为宽泛的概念，包括：货币发行、货币交易、借贷、资产交易、投融资等。
我们将BTC和其他加密货币的诞生视为DeFi的第一阶段。然而将货币的发行和存储分散化只是提供了点对点结算的解决方案，还不足以支撑丰富的金融业务。而近两年发展迅猛的去中心化借贷协议将有机会进一步开放区块链世界的金融系统，将DeFi带入第二阶段。
二、去中心化借贷概览
2.1去中心化借贷的背景
此前，ICO在国内被禁、STO又需较高门槛，且仍然处于试水阶段。对企业来说，加密货币市场需要新的融资工具。据MakerDAO中国区市场负责人潘超透露，MakerDAO上的借方以企业为主，这也说明项目方将去中心化借贷作为一种金融工具。对于成熟的金融市场来说，更丰富的金融工具会带来更高的市场流动性，由此可以预见，去中心化借贷之后，权益类产品和衍生类产品将陆续进入大众视野，去中心化借贷是带领加密货币进入金融服务的重要一步。
此外，2018年下半年数字资产价格整体下降，持币者从炒币转向“理财”、借贷、保证金交易等，进行增值保值。2018年12月31日的活跃贷款余额达到7100万美元，相比2017年12月31日的600万美元，增幅1083%，也反映了去中心化借贷平台的接受程度大幅提升。
中科院自动化研究所将面向大中小学生开展区块链等主题的科普讲座:5月21日，新华网讯，今年，中国科学院自动化研究所将举办第十四届“自动化之光”公众科学开放日活动。届时，自动化所将面向大中小学生分别开展《脑与智能》、《区块链技术与平行智能》、《大数据时代的视觉智能》、《动画真奇妙》等4个主题报告，用实例和生动的演示深入浅出地为大家揭示智能技术的原理和奥妙。[2018/5/21]
2.2去中心化借贷特征
去中心化借贷是指通过去中心借贷协议匹配借方与贷方，再抵质押确认后即时划转资产、完成借贷行为。
去中心化借贷协议为平台提供了标准化和互操作性的技术基础，并在贷款过程中起到安全管理的作用。与传统的借贷模式相比，去中心化借贷模式具有以下特点：
a.?法币贷款与数字资产贷款相合并；
b.?基于数字资产的抵押；
c.?通过自动化实现即时交易结算，并降低实际成本；
d.?用超额抵押模式代替信用审查，这也意味着可以服务更多无法使用传统服务的群体。
去中心化借贷平台常用的“抵押贷款”形式：借款人须将价值高于借款的资产作为抵押品，以保证在无法偿还债务的情况下，贷款人可获得抵押品。抵押贷款的业务过程如下：
2.3去中心化借贷的服务人群
谁是数字货币借方和贷方？
借方：包括量化交易平台、加密货币对冲基金、区块链项目方、矿场等，他们希望通过抵押数字资产获得现金流，或通过借贷对冲风险。
贷方：包括资产管理人、家族办公室和高净值个人等，他们希望利用手中的资产房贷以获得额外收益。
三、去中心化借贷的模式对比
3.1去中心化借贷的三种模式
最为有名的四个去中心化贷款协议分别为Compound、Dharma、dYdX和MakerDAO，我们将其归纳为三种模式：
金色财经独家分析 监管机构、媒体、业界提示风险 区块链科普道阻且长:新华社今日发文表示，近来“区块链”类案件频发，不法分子以“投资虚拟货币周期短、收益高、风险低”为借口，取用户信任并诱使其转账进行投资。无独有偶，同日消息，腾讯手机管家安全专家也提醒此类风险，并从技术上提出防建议。在美国，监管机构警示加密货币欺诈现象普遍承诺高收益而不披露潜在风险。金色财经独家分析，不法分子假借新技术之名进行，一方面是抓住民众趋利的心理，一方面反映出区块链科普的欠缺。区块链是新兴科技和底层技术并有改变社会生产关系的潜力，应该进行系统性的科普教育，当前，部分大学已经开始设置了区块链课程，但对于普通民众仍然有科普的需求，人们应该了解到系统和正确的知识，不仅要了解区块链的好，也要明确局限和弊端，以在高收益的诱惑下，保持清醒客观。[2018/4/11]
1）P2P撮合模式
Dharma和dYdX都是撮合借方和贷方的点对点协议。因此，基于这两个协议的贷款和借款数量是相等的。
如，Dharma中由智能合约充当“担保方”角色，评估借方的资产价格和风险。债权人则根据“担保方”提供的评估结果决定是否贷款给借款人，同时当借款人无法按时还款时，“担保方”自动执行清算程序。Dharma平台的借款期限最长为90天，贷款利息是固定的。贷款人在放贷期间资金被锁定，只有在与借款人匹配后才开始赚取利息。
dYdX协议也是P2P模式，但它与其他借贷平台之间的主要区别是，dYdX也支持除了借入借出之外的其他交易，如期货交易。交易者在dYdX开仓时，会借入保证金，并与贷方通过平台就条款协议达成一致，进行保证金交易。所以dYdX的目标客户主要是保证金交易商。dYdX平台的利息是可变的，用户在dYdX上贷款时没有锁定期或最长期限。
2）稳定币模式
这一模式的典型是MakerDAO，没有贷方只有借方，且唯一可借入的资产是DAI。借款人通过抵押数字资产借入新创造的DAI。DAI是MakerDAO平台发行的、与美元挂钩的稳定币。质押资产和借款的质押比率必须保持在150%以上。而其利息是全球性的，由MKR持有者通过投票来决定。利息并不稳定，曾在一个多月的时间里从2.5%上升到19.5%。
美国总统：随着美联储采取行动降低通胀，经济放缓并不奇怪:7月28日消息，美国总统拜登表示，随着美联储采取行动降低通胀，经济放缓并不奇怪。(金十)[2022/7/28 2:44:05]
3）流动池交易
以Compound为例，借方和贷方通过流动性交易池进行交易，而不是与交易对手进行匹配。每个贷款和借款的利率由池子的流动性大小来确定，即由贷方提供的货币总数量和借方的需求总数量之间的比率而波动。Compound不设置固定的贷款期限，贷款人可以把资金存入贷款池子持续赚取利息，并随时提取资产。借款人有无限的合约期。
3.2去中心化程度对比
不同的去中心化贷款协议包含共同的基本组成要素：
1）资产托管：是指借方质押品和贷方资金的管理方式，比如由平台托管还是自行管理。
2）质押资产追加通知：类似于保证金追加通知，因为质押资产的价格会发生波动。当价值波动引发质押率大于一定的阈值时，有些项目会设计追加通知。通知的方式又分为平台直接通知、以经济机制激励他人通知，有些平台会直接清算。
3）提供质押资产追加的流动性：即质押资产的清算方式，比如由平台直接拍卖或出售，或者通过激励机制由他人进行清算。
4）清算价格确定：即清算质押资产时的定价问题，是集中式的还是分散式的。
5）利息设定：借贷利息的设定是集中式还是分散式的。
6）协议开发：协议由固定团队集中开发还是分散开发。
以传统金融为例，平台采取第三方托管仍是集中式的，当发生违约风险时，银行强制清算，资产价值由银行决定，借贷利息也由银行规定。而这些要素在不同项目中表现出不同的去中心化程度。据此，DeFi可被划分等级。
举例：
1）Dharma
在Dharma中，当借款人发起一个借款请求时，会生成一个存放质押品的地址，在合同有效期内保管借款人的资产。私钥由借款人保管，因此资金托管是非集中式的。
Dharma的利率是集中设定的，目前由该平台的运营商提供补贴。
Dharma核心合同和托管合同的开发由Dharma团队承担，托管合同是开源的，贷款发起合同是封闭源。
2）MakerDAO
托管：MakerDAO智能合约从贷款发起的角度来看是开源和非托管的。
启动追加质押资产通知：质押资产监控和追加通知是免授权，激励和分散的。
追加质押资产流动性：提供流动性是无权限，分散和激励的。
价格确定：MakerDAO价格供应是半集中的，由MKR持有人投票确定。
利息：由MKR持有人投票决定，这是一种半分散的方法。
开发：MakerDAO合同是集中开发和开源的。
3）Compound
保管：Compound智能合约从贷款发起的角度来看是开源的和非保管的。
启动追加质押资产通知：监控和追加通知是分散的。
追加质押资产流动性：提供流动性是无权限，分散和激励的。Compound将抵押品清算时的5％作为激励监控，启动和提供追加质押资产的流动性。
价格反馈：价格供应是由Compound控制的白名单地址拥有者直接推算的。
利息：目前利率是集中确定的。
开发：集中开发和开源。
4）dYdX
保管：从贷款发起的角度来看，dYdX智能合约是非保管的。
启动追加质押资产通知：追加通知可以由任何人发起。抵押品清算时的5％用来激励发起者。
追加质押资产金流动性：任何人都可以提供追加质押资产通知流动性，使此功能分散。
价格确定：dYdX的价格供应锚定MakerDAO、Uniswap和ETH2DAI的价格供应机制，出于这个原因，我们认为dYdX价格供应应该被认为是分散的，但并不完全分散。
利息：dYdX设定利率模型参数，使其能够集中控制利率。
开发：dYdX智能合约是集中开发和闭源的。
四、去中心化借贷的发展与未来
2017年12月随着MakerDAO与美元挂钩的稳定币DAI推出，去中心化贷款开始走强。截止2018年12月31日，近97%的活跃贷款通过MakerDAO协议进行，其中主要用户为企业。2018年9月Compound启动，主要服务小贷用户。MakerDAO只支持借出DAI一种资产，Compound一跃成为第二。
由于Compound和dYdX的出现为用户提供新的借贷渠道，2018年下半年借贷总额增加。
其中，DAI成为2018年借入最多的资产，占所有借入资产的近98％。
同时，不同平台的借贷资产分布也有所不同：
而贷款人在2018年提供了3900万美元的资产，其中96%通过Compound，其次是dYdX，集中化程度较高的Dharma则最少：
Compound和dYdX的出现提供了新的贷款机会，贷款额度从2018年第三季度开始起飞：
质押比率是衡量贷方在贷款中安全性的重要指标，在四大协议中Compound的质押比例最高，这是它成为贷方最受欢迎平台的原因之一：
以上去中心化借贷市场均基于以太坊生态，有人将最近比较火的EOSREX归为基于EOS生态的去中心化借贷。但我们认为EOSREX是EOS生态内的资源租赁机制，租赁与借贷的区别在于，租赁不存在资产损失的风险，租赁期到了之后，租赁者不再有使用权，资产仍然属于出租者，而借贷则需要用质押品来保证借出资产的损失风险，二者并不一样。在此不多赘述，我们将在下一篇中着重分析EOSREX机制。当然，这也说明基于EOS等其他生态的去中心化借贷仍是空白，对创业者来说有很大的想象空间。
总的来说，去中心化借贷是DeFi继加密货币之后走出的第二步。在企业融资通道封闭，资产流通渠道缺乏的背景下，三种模式的平台以各自的优势逐渐开拓市场，从去年年初至今已经初现规模。各种项目在不同程度上存在中心化的环节。
DeFi的广泛应用仍需漫长的道路。但从成本节约、解决信任、降低金融风险方面，我们长期看好DeFi以及去中心化借贷。
参考资料：
DigitalAssetLendingviaOpenProtocols2018
DecentralizedLending:AnOverview
HowDecentralizedisDeFi?AFrameworkforClassifyingLendingProtocols
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