加密货币的估值,可能有点玄学,股市里许多估值方式都不适用。
毕竟加密货币领域,有现金流收入的项目本来就少,大多处于概念阶段,导致大部分代币的估值难以计算。
目前加密领域能有现金流的项目:中心化的交易所、主流公链、矿池、DeFi项目。
有效的估值方式,可以用来发现价值洼地,对于DeFi项目,如何估值来寻找价值洼地呢?
不过一番寻找之后,发现两点:1、当前DeFi估值较高危险系数大;2、DeFi受热捧,但资金流动的有规律,可用来做下一次埋伏。
下面来细说。
一、DeFi估值方式,矮个子里挑高个
DeFi有现金流,传统金融的市盈率计算方式,能否给予DeFi代币进行估值?
美国联邦法官驳回指控Maker错误陈述风险的集体诉讼:金色财经报道,根据周三提交的一份法庭文件,美国加州北区地方法院法官 Maxine M. Chesney 驳回了申诉,该诉讼指控去中心化协议Maker的投资者因该平台歪曲风险而蒙受约 800 万美元的损失。该法官称,Maker Growth (Foundation)不是合适的被告,因为它已经解散,因此不具备被起诉的能力,并且原告未能提出足以支持他的每项救济要求的事实。
此前报道,根据 2020 年 4 月提起的集体诉讼声称,包括 Maker 生态系统增长基金会在内的 Maker 相关实体将平台上的抵押债务头寸歪曲为比其他资产更安全的投资,因为它们有超额抵押。[2023/2/25 12:28:53]
这个答案可以说是定然有问题,因为市盈率都不能准确估值BNB、HT、OKB等中心化交易所。
可是目前也没有一个比较好的方式来估值,但不妨成为现在辅助了解DeFi协议价值的一种方式。
MakerDAO 发起激活闪电铸造模块的提案:据官方消息,MakerDAO发起提案,将激活闪电铸造(FlashMint)模块并增加债务底线。具体提案为:一、激活闪电铸造模块,最大数量铸造为5亿DAI,用户将支付0.05%费用;二、增加一般债务底线(dust),除PSM-USDC-A、ETH-B和ETH-C之外,所有金库类型的债务dust参数将从5000DAI增加到10000DAI;ETH-B金库类型的dust参数将从15000DAI增加到30000DAI。[2021/6/20 23:51:13]
二、DeFi估值,套用市盈率
传统金融中,市盈率是简单明了的公式,它可用于了解投资者如何评估公司相对于其收益的未来增长预期。
市盈率意味着市场愿意为公司产生的每1美元支付***美元,比如Netflix高科技成长股的PE率为84.2,这意味着市场愿意为Netflix每赚取1美元支付84美元。
MakerDAO发起有关加快启动锚定稳定模块的治理投票:金色财经报道,MakerDAO治理促进者已代表Maker Governance社区将一项治理投票纳入投票系统,以使Maker Governance有机会表达支持或反对加快锚定稳定模块(PSM)的启动。如果“是”选项的票数超过“否”选项的票数,将采取以下措施:1.域团队将优先考虑PSM,并计划于12月18日启动。2.将发布一个论坛帖子,以跟踪PSM的技术审核和风险评估的状态;3.不再采用“稳定币行动计划-选项3”。反之,将采取以下措施:1.将继续采用“稳定币行动计划-选项3”;2.将进行一次额外的民意调查;3.可能会通过常规的每月MIP周期添加PSM,也可能不会添加PSM。[2020/11/24 21:51:41]
以太坊上出现的DeFi,这种新的货币协议通过收取小额的使用费产生了现金流,这些现金流用于:1)直接将其分配给生态系统的参与者2)通过销毁原生代币以驱动稀缺性。
MakerDAO社区正采取措施防止利用闪电贷操纵投票:MakerDAO社区正紧急采取措施,以防止通过闪电贷操纵投票的事件再次发生。提案通过和执行之间的12小时延迟将被延长至72小时,以允许公众质疑恶意投票。此外,社区正在禁用断路器,这将使治理能够关闭预言和清算程序,因为恶意行为者可能会滥用这些预言和清算程序来利用该系统牟利。此前消息,MakerDAO就DeFi协议团队B Protocol利用闪电贷操纵治理投票一事发出警告。(Cointelegraph)[2020/10/30]
因此,从加密资产的角度看,市盈率等式可以按如下公式来表达:
PE=流动市值/年化收益
三、DeFi产品,低收益,高市盈率
金色相对论 | MakerDao经济学者潘超:区块链无法实现信用担保:本期金色相对论中,对于发行稳定币的讨论,MakerDao经济学者兼中国区负责人潘超表示:法币托管模式取决于其背后的信托基金以及存款保险。信用贷款和担保品贷款是商业银行创造货币的主要方式,目前的区块链无法实现信用担保,担保品发行货币是可行的模式。对于市场处于熊市中,缺乏创建新的 Dai 平复溢价的问题,关键在于背后的抵押物种类,多担保资产模式以黄金为抵押物会减少此时创建 Dai 的风险。同时,TUSD和 GUSD 其实是一个很好的抵押物。而ERC20的 TUSD 和 GUSD 都直接可以纳入 Dai 的担保品当中。稳定币也好,货币也好,关键在于能不能进入政府的资产负债表。[2018/9/20]
DeFi项目有很多,在上文《热门的DeFi,还可以吃上一口吗?怎么下嘴呢?》中,对DeFi项目进行了分类,分为三大类:
1、抵押借贷(杠杆)
2、去中心化交易所代币
3、衍生品(期权期货市场)
下面就三个大类,取1~2个例子,来看它们是如何通过使用量来盈利的。
1、抵押借贷
MakerDAO:在多抵押Dai中,DSR和稳定费之间的点差可用于销毁MKR。
Aave:借贷产生的费用会在贷方和协议间分配。协议的费用用于销毁LEND代币。
2、去中心化交易所代币
KyberNetwork:KNC代币用于支付代币交易费用,其中一部分KNC被销毁,并从流通供应量中永久移除,剩余部分分配给质押KNC的储备库管理者。
0x:代币交易会产生以ETH计价的费用,并按比例分配给质押ZRX的流动性提供商。
3、衍生品
Synthetix:它是一种合成资产发行协议,其中SNX持有人可以质押代币,并赚取通过交易合成资产所产生的费用。
简单了解了盈利方式,看上述DeFi产品的盈利能力如何。
根据tokenterminal数据,整理了DeFi系列的7款产品,盈利能力如下图:
数据来源:tokenterminal
从盈利上看,在DeFi赛道中,还是去中心化交易所的盈利能力强,抵押借贷的盈利能力较弱,而衍生品的盈利算比较亮眼。
上面是现金流,那这些DeFi代币的市盈率如何呢?
根据tokenterminal数据,整理如下图:
数据来源:tokenterminal
结合市盈率和盈利能力看,在DeFi赛道中:
1、去中心化交易所:盈利能力强,市盈率最低;
2、抵押借贷:盈利能力较弱,市盈率最高;
3、衍生品:盈利能力较好,市盈率中规中矩。
从DeFi的市盈率的角度看,对于我们购买代币好像帮助不够明显。
那么对此中心化交易所,从比币价涨幅、市盈率以及时间的角度,看他们之间是否存在某种规律。
为什么跟中心化交易所对比呢?因为DeFi的抵押借贷、去中心化交易所、衍生品在中心化交易所中,都有对应的产品。
四、DeFi与中心化交易所比较
为了比较,整理了主流币、中心化交易所、DeFi代币之间的涨幅对比。
主要集中在3月12日以来,代币的涨幅以及市盈率。根据Aicoin和tokenterminal数据,整理如下图。
从涨幅上来看,从3月12日至6月14日,DeFi系列代币的整体涨幅相对较大。
从市盈率来看,DeFi系列代币的市盈率远超交易所和主流币,达到了一种离谱的状态,意味者现在很危险。
DeFi系列代币上涨和交易所代币上涨,在时间上有什么关联呢?于是截取了KNC、LRC、LEND、BNB的K线图。
对比K线图看,发现BNB走势,从3月12日的低谷走出以后,进入一个横盘震荡期之时。而在这个时期,DeFi系列代币开始大幅度上涨。
来重新温习一下,DeFi资金流转的5种模式:
1.无限量的量化宽松->BTC/ETH
2.ETH增长<->ERC20增长
3.ETH增长<->DeFi获得增长
4.DeFi获得增长<->DeFi代币增长
5.大市值DeFi代币<->小市值DeFi代币
你发现规律了吗?
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