作者：Schreibman，原题《以太坊2.0升级会导致Flippening吗？》
编译：Demon麦克斯韦妖
全球第二大加密货币正在实施网络升级，这完全改变了其作为金融资产的价值主张。
Flippening?这个术语是在?2017年通俗地提出的，是指以太坊?市值?超过比特币?市值?的可能性。因此，该术语描述了以太坊成为市值最大的加密货币的未来假设时刻。
尽管?BTC一直是市值排名第一的加密货币，但近年来其市场主导地位?显着下降。这种下降在2017年中和2018年初尤为明显。在此期间，许多以太坊支持者都希望Flippening能够发生。
投机者表示，在这些排名中，更大的灵活性和编写智能合约的能力将推动以太坊优于比特币，但翻转活动从未真正发生过。
一直以来，投资界对加密货币的主要批评之一就是，加密货币不会产生任何未来的现金流，因此不能被视为一种投资。
观点：新一轮矿场出海潮或将到来:据21世纪经济报道消息，5月21日，国务院金融稳定发展委员会召开第五十一次会议，会议指出，强化平台企业金融活动监管，打击比特币挖矿和交易行为，坚决防范个体风险向社会领域传递。某币圈资深人士对21世纪经济报道记者表示，解读金融委会议提出的表述，公司化运作的比特币矿场大概率是会被禁止的，但应该不会直接叫停，具体操作应该会给矿场一定的清退期限。该人士进一步表示，未来具体出台的细则文件，或将导致比特币矿业集体出海，运作实体搬家，结果是北美矿场红利。从记者采访中获悉，不少头部矿场近年加紧了海外矿场布局，中亚和北美是主要布局方向。但受疫情影响，布局速度受限，但政策出台或将加速其海外布局。[2021/5/22 22:31:47]
由于其通缩模式的设计，大多数加密货币并不适合作为一种货币来计价创收资产。
如果加密货币可以产生未来的现金流，其中的一些批评会不会消失？
观点：去中心化保险可以避免DeFi领域风险蔓延:加密货币交易所ShapeShift的报告指出，去中心化保险可以避免DeFi领域的风险蔓延。DeFi具有以前的加密货币牛市的许多特征，即不可思议的收益、极端的波动性和巨大的风险。报告称，去中心化保险协议为加密货币用户提供了一种限制下行风险的方法，并且正在大力解决这些挑战。（cointelegraph）[2021/4/28 21:04:58]
目前为止，这个问题到还没有引起投资界的广泛关注，但是值得考虑，因为这确实可能正在发生。
要了解事情为什么会发生变化，我们需要从以下几个方面来了解。
回顾一下，加密货币是如何运作的。加密货币是记录在区块链上的数字资产，区块链是一个分布式账本，它保存着这些资产的不可更改的记录。分布式账本的准确性是依靠区块链中的共识机制来维持的，它要求链上的每笔交易都要经过一组分布式的验证者的进行校验。
观点：Uniswap发币后就变成一个亏损严重的平台:微博网友fhrp称，Uniswap发币前和发币后是两个完全不同的东西，发币前确实相比中心化交易所没有很大的开销，收的交易费近乎是净利。
但在发币后，Uniswap就成了一个严重亏损的平台，以每天33.33w的UNI发行量，算上3.8美元的币价，就是每天126.66w的支出，即使UNI能维持平均每天3亿的交易量，即使0.05%的费用开始分配给持币人，每天收入也只有15w，完全抵不上因为增发所需要的付出，当有人吹捧UNI的“价值捕获”，却完全不提UNI的“价值丢失”，实在是令人咋舌，要明白即使每天挖的人只有一半把币卖了，那么达到盈余平衡点，UNI的币价也不能高于0.9美元。
实际上UNI大部分的交易，也是因为流动池经常会因为价格跟不上CEX的变动产生套利空间，当有人在撸流动池来套利才产生的，一旦UNI价格继续下降，使流动性提供者觉得这种被撸不值得，流动池就要开始流出，交易量也自然会下降，进入螺旋下降状态。
手续费分成存在一个180天的时间锁，等真正通过决议分给持币人也不知道要猴年马月了，就算分了，创始团队的40%持币要不要参与分成？初期投资者分不分成？真正分到接盘UNI的人手上还能剩多少？[2020/10/4]
比特币采用的是工作量证明「"PoW"」的共识机制。在这个机制中，验证者「被称为?"矿工"」花费精力解决数学难题「通过人脑无法计算出哈希函数SHA256的解」。他们通过投入资源「矿机」来证明自己是真正的实体，成功记账的矿工「解出这道数学题答案的」将会获得比特币奖励。这是当今公有链中最常用的共识机制。
声音 | BM 关于 RAM 观点今日总结:据 IMEOS 总结 BM 在 RAM 电报群发表言论总结如下：
1.BM 表示可以通过调整一些 bancor 的参数来减少 RAM 市场的波动。他们也在对磁盘分页性能进行基准测试。目前他本人在致力于降低价格和增加供应，当然，这是在保持基于市场定价的条件下。今天也测试了 bancor ，对当前的代码进行大量的检查。
2.经验告诉我们只有少数人可以做到在恐慌的抛售中获利。
3.对于像在 otcbtc.com 平台上的备用 eosram 市场的看法是：他们的流通性会减少。
4.减少 RAM 市场波动的做法：BM 团队将会发布一份提案供社区参考。提案中会包括使用新高性能的 SSD 扩容物理 RAM 的计划。如果该方案可行，那么内存价格会更加便宜。
5.BM 同意目前的 RAM 市场是一个 “真正自由” 的市场：稳定，小幅波动，可持续增长。RAM 的供应由社区推选的出块节点把控，所以最终的控制权还是在持币者手中。
6.人为造成的稀缺和保护 RAM 价格并不是方案的目标。RAM 不是一种可以投机的 Token。它的价格只受供需驱动。每个人都可以自由地在价格上做推测，但是 RAM 持有者唯一拥有的是合约中的存储空间。[2018/7/4]
人们普遍批评POW机制过度消耗电力「这种二次能源」，且没有进行生产性的使用。据CBS报告显示，比特币网络消耗的电力超过了159个国家的年平均耗电量。(图1)，「其中包括爱尔兰和多数非洲国家。」
中国央行行长周小川谈及区块链及数字货币观点汇总: 今日，央行行长周小川就记者提出的关于数字货币，比特币和ICO，央行的考虑以及将会出台的政策的提问做出回答，以下是央行行长周小川回答汇总：
1.央行较早就成立了研究所，关注区块链分布式记账技术的应用，同时应慎重。
2.比特币等虚拟货币作为零售支付工具没有认可，目前不接受也不认可相关服务。
3.未来监管是很动态的，取决于技术发展程度，也取决于局部测试结果和评估情况，有待观察。
4.我们不太喜欢创造一个可投机的产品，让人有一夜暴富的幻想，数字货币要给消费者和市场带来效率、低成本、安全、隐私保护，还要顾虑大局，不要与现行金融秩序相冲突。
5.数字货币的发展既有技术货币发展的必然性。
6.要注意消费者保护和投资者保护，要加强投资者教育和消费者教育，对新产品要学懂再用，也要自担风险。[2018/3/9]
图1：比特币网络消耗的电力比这些国家更多
「黄色区域为耗电量小于比特币网络的国家、地区」
然而，智能合约平台、目前市值第二大的加密货币以太坊一直在努力对其共识机制进行修改。这个名为Eth2.0或Casper的版本拟引入权益证明「“POS”」共识机制。
在权益证明「“POS”」机制中，验证者需要持有一些相关的加密货币，然后将其质押以成为验证者。
作为回报，他们获得了以太坊「以太坊网络的加密货币」的奖励，相当于他们所持股份的百分比。两种机制均以验证者进行投资为前提，以帮助确保网络安全并获得奖励以补偿他们的投资。
在PoW中，投资者是投资采矿设备和支付设备消耗及产生的费用；在PoS中，他们正在使用自己的财力购买加密货币并将其质押。
从金融上讲，有趣的一点是，这使得抵押的加密货币看起来更像具有固定收益能力的金融资产，从而可以改变整个经济学上这类资产的估值方式。
节点分配的奖励增加了现有以太坊的供应量，因此被称为通货膨胀率。如果我们假设最后阶段是整个网络都在PoS机制下运行，那么通货膨胀率将等于所有节点分配的奖励。
因此，如果我们做一个简化的假设情况，即所购买的任何以太坊将永远被质押，那么，这看起来就像一个具有未来现金流的金融资产，所有的现金流都是以其本地货币「以太坊网络的原生货币」计算的。
以太坊的设计者使用传统的经济术语并不是偶然的。它是一个与传统经济有相似之处的数字生态系统。
以太坊是一台分布式世界计算机，以太币可以用来购买Gas，而Gas是运行这台计算机的必要燃料。所以，以太坊就像一个新兴经济体，通过货币的使用量来衡量的经济活动一直在增长。
图2：以太坊网络Gas使用量
来源：Etherscan.io
像所有其他传统货币一样，该货币也具有通货膨胀率。
一旦PoS生效，它将以股份奖励的形式产生自己的利率。拥有利率曲线的货币，使其成为了有可能拥有一个针对其他货币建立的远期市场，因此也可以进行套期保值。
然而与新兴货币也有很大的区别。在法币中，当你产生固定的回报时，那就是通过购买债券等有息工具或借出现金，这本身就会有信用风险。在质押的情况下，由于收益是由算法机制产生的，而不是通过交易方的风险经济活动产生的，因此交易方不存在信用风险。
因此，加密经济的回报率是无风险率。但是，至少在初始阶段，还可能存在一些其他的技术风险，比如削减、攻击和黑客。然而技术风险在现有的金融基础设施中也是固有的，所以我们应该认为，随着金融机构在这个领域变得活跃起来，它们会建立必要的技术防御系统。
另一个需要考虑的重要因素是这个收益和通货膨胀之间的关系。质押奖励与?以太坊的通货膨胀率直接挂钩。除了与通胀挂钩的债券之外，任何传统的现金工具都不存在这种直接关系，历史数据显示，现金的实际回报率在较长时间内可能是负数。
因此，ETH将是一种独特的货币，它可以提供一个无风险的利率，并附带抵御通货膨胀的安全性。此外，将不可能对现有的所有货币进行质押，因为部分货币将用于其实用程序，例如支付网络费用以运行智能合约。
意味着，在这种假设情况下，质押币所获得的回报会更高，从而保证实际回报率超过通货膨胀率。目前任何其他资产类别都无法做到这一点。
综合考虑，这可能被视为无信用风险的资产，并提供了通货膨胀调整后的实质收益的可能性。
这使得它可能被视为一种常见的具有金融特征的金融资产，而不是没有价值的“郁金香”现象。对于金融投资者来说，这是一个彻底的改变游戏规则的时刻，时机已经非常成熟。
目前，世界主要储备货币美元正承受着巨大的压力，因为持有者正在以几乎零回报的方式为政府数万亿美元的债务融资，这是一个越来越难以捍卫的立场。此外，持有者越来越受到美国政府难以预测的行动的影响。
欧元和日元等替代货币的利率为负，并受到各种和人口定时炸弹充值的经济体的支持。
比特币需要对"数字黄金"的论调有一个彻底的飞跃，而?以太坊则代表了一个快速发展的、去中心化的、开放的经济体的货币，对于理财者来说，具有极强的吸引力和可理解的属性。
随着基于?以太坊网络的经济的增长，从长远来看，人们可以期望看到ETH作为一种独特的资产在机构投资组合，甚至央行储备中获得一席之地。
最后，在实现完全过度到PoS机制的道路上还有很多技术障碍，抛开使用PoS机制的生态系统的最终状态的不确定性不谈。作为一种金融资产，这种潜在风险意味着?以太坊正在变得过于危险，不容忽视。
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